美元，不得已的避險天堂 (The Dollar Trap: How The U.S. Dollar Tightened Its Grip On Global Finance,Eswar S. Prasad)
天下沒有白吃的午餐,早就是一句聽膩的話,但對於一個會關注經濟議題的人,它永遠都是會被一再拿出來使用的觀念.在經濟議題上,不太容易找到一種絕對完美對各方皆有利而沒有其他損害或隱藏成本的政策或方式,所以才會有取與捨,才有人們看不到的問題與傷害的地方.解決經濟問題的方法上有短期性的,有長期性的,更有必須等待結構性轉變的超長期性的方式,但現代政治任期制的壓迫,訊息傳遞的無時差性,民眾不耐於長期改善方式的消耗,更不可能長期等待一個未知的世界,以至於只有短期性的政策才有受到民眾支持的可能,所以,經濟政策的選擇往往只能如吸毒一般,藥癮一來就需吸毒,短期解決方式不能改善問題的本質,只能暫時止住痛苦,但短期政策的隱藏成本與問題經過長期積累又會形成另一種困境,以至於問題越積越大越難解,甚至無解.
The Dollar Trap,直譯應該是美元陷阱,或美元圈套,可能是因為本地在2011年就有人寫過一本書,書名就是美元圈套,且與這本Eswar S. Prasad所寫的The Dollar Trap觀察出發點完全一致,所以這本翻譯書,編輯才用了一本取意的書名.兩本書共同的起點就是新興國家仰賴出口來驅動經濟成長 ,長期壓抑本國貨幣匯率來維持出口競爭力.而賺取外匯存底更購置了大量的美國國債,這表示新興國家輸出了大量商品到美國,還把賺來大多數的錢投資美國國債,維持美國人的消費能力,與美元匯價,讓美國人借便宜的錢享福,卻無視於這這種方式對自己國內經濟可能產生的影響,形成了資金由低處往高處流動的現象,形成了窮人的努力成果低利借給富人享用的現象.這兩本書的起點雖然相同,但因為作者的背景,寫作目標有很大的差異,所以兩本書所呈現的探討內容與焦點各不相同,國內的作品是把重心放在長期效果對於經濟可能的負面影響,呼籲政府要重視可能產生的問題與改良對策,此外還針對在這種可能的前景下,嘗試建議個人該如何處理手邊的資產與可能的投機標的.而Prasad這本書卻不是走這條路,Prasad是經濟學者,他將焦點放在這種現象在2008年的金融風暴後,反映美元可能在可見的未來有透過貶值來解決經常帳赤字的問題,與這種貶值趨勢一旦成形之後對各國資產與財經面的影響,但Prasad指出雖然這是一個有大量外匯存底國家未來可能面臨且必需解決的問題,但放眼世界,人們暫時找不到一個比美元更好更安全的存底資產的基準貨幣,因此即使預測美元在未來可能因為貶值而讓自己財產有帳面損失,但正是因為沒有其他安全標的,各國只能仍不斷的繼續的買入美元資產,且反而因為這種作法暫時穩定且美元的波動壓力,於是就形成了此書書名The Dollar Trap的怪異卻又不得不然的現象,而新興國家雖然累積了大量的外匯存底,在未來仍可能碰到新的金融危機時,由於沒有其它的安全性資產可供避險,為了避免在金融危機時遭到貨幣攻擊,只能依舊不停仍以貶值刺激出口買進大量的美元做外匯存底,而本國貨幣不得不一直與美元進行貶值的貨幣戰爭.
2011的舊作品恰好反映了一個有趣的觀點,談財經預測的書通常就是這樣,對於某些經濟現象分析寫的可以,但對市場商品的預言對的部分卻不多,甚至全然是錯的.但這不能去責怪作者,預言或趨勢預測正確與投機操作本來就不是相關性非常高的,可能作者的預期最終是對的,但它發生的時間需經歷很久,於是乎中間的中期走勢完全背道,也許是十幾年到幾十年這麼久,但在還沒有進入正確的預言前,投機者就已經被市場波動消滅掉了,也可能預言的推動邏輯就是錯的,而此刻可能正反映如此.不過因為國內財經書如果不談投機理財好像就沒什麼人願意掏錢買,只能說體諒作者了,起碼他的出發點是有意義與的.Prasad談的就是純粹的經濟問題,所以這本The Dollar Trap的宏觀點就高一點,酸然難免顯得保守與謹慎許多,屈就現實面的程度偏高,比如對於新興國家外匯存底的會更擴大就有很不一樣的看法,雖然那是屈從於現世,但作者並不是只在自圓其說,而是完完整整的把全球的貨幣,財政,匯率與地緣政治,外交關係,戰略影響的多方面都擺了進來,所以Prasad並不關注單一國家的問題,而是擺在全球性資本流動的均衡,與避免金融風暴或區域性金融危機所產生的傷害範圍與時間.
關鍵在於金融危機事件的產生.隨著全球化,資本自由化,匯率政策的改變,金融衍生性商品的多樣性,普及性,現在一旦發生金融風暴與危機,它的規模與影響已不是過去單純的各國性或區域性危機可比.這個時候如果有人刻意地進行貨幣攻擊,或是有大量的資本外逃,一個沒有足夠的美元儲備的國家,就擋不住資本外流.而這種金融危機的規模也隨著資本的流動而讓各國不太可能獨善其身,必須放出些心力來應對國際經貿,金融的問題,因此跨國性的經濟組織獲多國區域合作性的組織就隨之產生,作者的分析從兩個方面進行,一是關於金融技術面,資金的流動,美國國債規模,相關國家的經濟數據等資料,做有關的分析,另一面則是較為隱晦,指得是一個國家的法律,制度,政治,經濟結構等社會發展的層面來分析,甚至及於美國的國力,從這兩方面的分析與分析其他國家的貨幣是否有能力成為與美元一爭長短的準備貨幣,而得出美元不得不然成為全球性危機的暫時最佳保障貨幣,可也因為這樣,這種資金的向上流動還是未能得其解,也算是半回應國內書籍對外匯存底太大所見缺憾的一些面向.
Prasad在最後一部分花相當大的篇幅討論人民幣是否有可能成為下一個主要的準備貨幣,是否有可能成為與美元競逐甚至取代它外匯存底安全性貨幣的角色,或者人民幣或是美債的數額能否讓美元的能力潰散,內容頗多,雖然零碎,但相當完整地呈現了各國間真實強弱所在之處,也能點起個人的一些思考,就ˋ如作者所言,不論是歐元,或是人民幣,取代美元成為全球新的準備貨幣的可能機會仍然很小,問題主要還是屬於中國內部的各種政治,社會,法律,制度層面的開放性與現代性,縱然中國的經濟數據能夠持續穩定成長,但是因為制度上的鬆綁太慢,太少,且中國短期內也不可能會因為以上這些而犧牲獨大的政黨統治結構,因此很難在各層面上再往前邁進更現代化國家的一步,所以根本不太可能擁有美元那樣至尊的地位,而一些區域性的貨幣結盟或是國際貨幣基金所提的特別提款權所能發揮的能力有限,以至於美元隨然看來有它脆弱搖搖欲墜的一面,但因為沒有更好的選擇,所以這個次佳選擇恐怕還一直會是國際間最重要的準備貨幣,新興國家的外匯儲備恐怕仍舊只能多不能少,而這一切並不是從單一個國家內的經濟均等出發,而是從安全性與避免金融風暴下的衍生結果而已.以上
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