行動的勇氣：危機與挑戰的回憶錄(The Courage to Act: A memoir of a crisis and its aftermath,Ben S. Bernanke)
2008年12月1日美國經濟分析局宣告美國經濟在一年前正式邁入衰退.對於一般人這是一個沒有用的資訊,早在官方宣告之前股市已大幅暴跌,它僅有的功能只是反映官方的實話總是來的太晚,危機發生之時聽到的絕對是沒有問題的保證與假話,所以能夠學會領悟弦外之音也是一個必要的功夫.
行動的勇氣是前美國聯準會主席柏南克Bernanke(Ben S. Bernanke)的自傳.聯準會自然不只出過這一位主席,Bernanke任期內的重點是因為發生次貸危機,所以本書大多數的內容都圍繞在Bernanke談次貸危機發生的過程與他的解決之道.對於一般人來說看這些沒什麼意思,畢竟了解這些也不能做什麼,但做為一個台股指數期貨的交易者,了解貨幣政策掌門人的思考與心態還是非常有必要的,畢竟這與我們的現實利益有點關係,即使我們未必喜歡主席或總裁,還是必須要了解他們言行中能透露的東西.
5月底時,幫家裡老人續存一筆定存,辦好回來,老人問到"還是跟去年一樣嗎?",我說"去年是用機動利率,今年續存換用固定利率","有甚麼不同?","因為去年我猜可能會升息,而今年則是怕會降息",老人疑惑地說"新聞不是都在說升息的可能?",而我沒有答話,畢竟去年猜測升息也沒有發生,只好說"反正現在利率這麼低,猜錯調整也沒多少".當時台股指數剛從四月底的10014回吐在9700~9300間來回,雖然指數剛創了15年來的新高,但經常交易者早就發現這種指數很虛空,以過去相對的指數,日成交量在2000億以上偶爾會發生,經常維持在1500億在,但這幾年台股的交易轉為冷淡,指數9000以上日成交量別說1500億以上,甚至連1000億以上的日成交量出現的日數都不多,"資金都跑去哪兒了?",但這不是操作者關心的,而是指數新高,但本國出口金額卻已連續3個月衰退,雖然個人當時在期指上仍採用淨多部位,但已有提高風險的自覺,豈料韓國突發Mers,從媒體傳來的新聞氣勢有追逐當年Sars的氛圍,於是乎在不知大盤何時可能轉為中級修正的狀態下,買進少許9200~9400遠月份(9月,12月)put,本來還沒有太在意,幾天後指數的下跌帶來期指策略轉中空,但此時起我注意卻是一段新聞跑馬"6/5彭淮南在行政院會提出應該採用擴張性財政政策".當下第一時間的想法以為彭總裁改住海邊,管很大,財政政策又不關他的事,但接著想"是不是他看到什麼我們沒看到的東西,如果是,問題應該不小,畢竟財政政策的效果是比貨幣政策還慢得多!",於是在9200之外,又買進從9000~8500的價外遠月份put,當然後來的行情都讓這些部位有所獲利.因此,雖然個人不喜歡把總裁當神看,也沒有向別人一樣給他太高等的評價,但他的言行確實能反映出一些想法跟他的觀察,而這些正是我們看不到的,雖然3月的時候總裁說他不會跟進南韓降息,雖然前幾天美國批評台灣操控匯率,但實際是上個月台灣央行調降重貼現率,而本書中柏南克親自證實在331日本大地震之後,美聯儲也操控匯率讓日幣貶值以便刺激日本的出口,這一切的一切恰跟本地彭總裁所說貨幣政策是藝術比科學還高,未必跟他國走的說法衝突,實際上表現出來的是貨幣政策不論是藝術還是科學始終脫離不了政治的約束,美聯儲主席也好央行總裁也罷,始終是個政治人物.在本書中柏南克不只一次的提出在危機中財政政策的必要性,但是除了私下不公開的場合中與財長,總統,總統幕僚商討外,並沒有看到他在公開場合中提出這類建議,這一點顯然考量的比較小心.
這本書頁數不少,但多數內容是次貸危機中的流水帳,主要是講柏南克在一個個銀行或金融機構可能發生擠兌或倒閉危機時是如何按個別的狀況與條件來處理的,簡單來說這本書呈現出的柏南克主席的三種角色,經濟學教師,美國隊長,威龍闖天關裡的宋世傑.不是故意用這三種角色來揶揄他,而是自傳嘛,當然把自己的生平事蹟描寫得高大威猛.苦口婆心的告訴大眾他是如何拯救了延燒全球的金融風暴,又是如何執行3次QE來解救美國免於陷入大蕭條的可能,裡面當然有許多經濟理論或貨幣數量論以便能展現他經濟學老師的角色,美國隊長自然是以為自己所作都是為了美國人民且符合普遍正義原則,至於宋世傑當然就是能把死人都說活了,人也是他鬼也是他,綜合言之自傳就是看看這個人到底做了什麼,基本上這本書說的就是這些.若要回到嚴肅面,這本書透了幾個要點很重要,首先是貨幣政策主管機構的思考與想法,柏南克透露他執行政策的兩個基本目標,一是保持一個溫和穩定的通膨目標2%,二是在不產生高度通貨膨膨的前提下達成最大就業數量,從這兩點首先可以看出當前貨幣管理機構已經普遍服膺凱因斯學派與Friedman的貨幣供應理論,其次是提高就業數量竟然也成了貨幣政策主關機構的主要權責目標了,從安倍三支箭,到上周歐洲央行宣布要進行自己的QE,無不反映這些理論變為流行的現象,本地長期的低利更是類似思考下的產物,柏南克執行同時推銷這類的貨幣政策方式,其中歐洲現任央行的德拉吉前不久宣告的QE,就得到柏南克支持與鼓勵,相對的柏南克大力批評德國,指責德國要求希臘西班牙等國壿節財政支出就算了,他批評德國連國內都採用的削減支出平衡預算的做法阻礙歐洲的復興.其次,柏南克點出一個金融危機時最大的敵人不在空方貫壓,而在恐慌,在多殺多,在資訊不透明,所以他力主央行平時應該要清楚的表達自己的想法,並多與大眾溝通,不過這方面似乎與柏南克任內所為有所矛盾就是了,書中經常見到柏南克為了對外公布傳達訊息時為了採用的文字傷腦筋,他怕用了那些字詞或說法就讓大眾誤以為央行是要更寬鬆貨更緊縮而時有掙扎,足見要讓資訊透明並不是件輕鬆的事.至於對德國的批評,個人比較欣賞德國將重心放在生產力與創新上,雖然尚不知工業4.0是不是真的有甚麼實際的進展與可行之處,但德國人敢首於提出這些而不在貨幣與財政政策上作文章,難怪它目前是歐洲經濟的主軸,而那些孤注在創造有效需求的國家卻只能挖東牆補西牆,這就是關注不同的差異
附近有家雜貨店與超商比鄰而居,眾所周知如果沒有差異化,雜貨店將很難生存,於是它有乾栗乾貨,有可以自己洗的愛玉子,仙草乾,乾粽葉,零賣的雞蛋,糖果,還有那種小時的抽獎.有一天超商拉下鐵門,當然不是倒店,而是搬到隔鄰幾戶的較小較舊的店面,因為房東要大漲房租,又過了半年雜貨店卻真的關店了,雜貨店的房子是自有的,老闆年紀大做不動了,另一個原因是把店面租給別人得到的租金不比他開店獲利差,於是我就看著那家店面從雜貨舖變成小火鍋店,肉圓店,早餐店,每隔不久就換新租客.租金的大幅上揚即使在我們這個非市中心的地方都不能免,於是滿街的店鋪越來越有品牌,不是有連鎖企業那種雄厚資本做支撐很難在這種租金下生存,很多的小店鋪關門.就房價暴漲問題,個人不關心年輕人是不是有能力買房,有錢就買沒錢就別提天經地義,但是如果一國的房價與租金價格高到會影響一個人開家小店創業的能力,等於就是房地產業消滅了其它行業,一個人創業成功的機會被剝奪,勝率被壓低,還拿甚麼錢買房?而這才是GDP被創新高下隱藏的真正危機,它是虛的,連自有房屋的雜貨店也不能生存,實在才是我們質疑央行這幾年豐功偉業內的困惑.以上.
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