快閃大對決：一場華爾街起義(Flash Boys:A Wall Street Revolt,Michael Lewis)
一條新建的光纖,從芝加哥到紐約,這條光纖工程耗資三億美金,過去訊號從紐約傳遞到芝加哥來回一趟要16,17毫秒 ,這條新的光纖能快一點,13毫秒,一毫秒等於千分之一秒,快個3毫秒的意義是什麼?三毫秒比眼睛眨一下還短,為什麼值得花三億美金?但更奇怪還在後面,興建光纖的公司想把光纖租給別人使用,開始找客戶,他們開出的租金是每月30萬美金,一次租5年,給個便宜價1400萬美金,計畫能找到200個租戶,收益28億美金.而有客戶知道後竟然建議公司:能把租金提高嗎?這就是這本書想說的故事.關於時間,訊息,交易,制度,競爭,人心,豈止毫秒,微秒(百萬分之一秒),奈秒(十億分之一秒),這些客戶就算能爭一奈秒也好.
事情原來是這樣的,以前美國的證券交易所只有紐約證券交易所,美國證券交易所,那斯達克等,有人認為交易所是個壟斷組織,不政不商,應該開放讓民間也能設立經營證券交易所,於是到了2008年陸陸續續就有了13間的證券交易所,以前想買IBM股票必須在NYSE,想買微軟就要去Nasdaq,但現在沒有這種限制了,任何一種股票可以在任何一個交易所掛單撮合.但這就產生了一個問題.每個交易所的電腦主機接收的是不同的掛單,雖然一個交易所接到下單之後必須將這個資訊傳給其它交易所,但因為交易所彼此之間的距離不同,以至於同一個訊息到達其它交易所的時間上有了落差,加上與他們連結的券商主機因為設備不同與距離遠近不一,也會因此產生資訊時間落差,而某一檔x股在A交易所與B交易所與C交易所的掛單價格不同,規定必須透過SIP(Secutrity Infomation Processor 證券資訊處理)彙整3家交易所的數據計算出最佳買入賣出價格傳達給券商,但SIP設備老舊,券商在接收客戶掛單後,雖然必需遵守規定幫客戶找尋最有利價格,但因為SIP老舊,所以有券商與高頻交易者利用法律漏洞將自己的主機搬到交易所的大樓中,並在自己的主機上設立計算SIP的功能,以至於它們能比一般交易者更早得到最有利價格,於是形成了個股最佳買入賣出價格資訊上的時間落差,因此藉由交易所間訊息傳達落差,交易所訊息傳到券商的時間落差等條件,創造成了一種可以利用多個交易所間資訊時間落差的漏洞交易,而盯上這個漏洞交易的最主要的人就是高頻交易業者(high-frequeny trading),除此之外,各大型券商如摩根史坦利,高盛等還有自己的暗池(dark pool),暗池就是類似於券商自己的交易所,只是它撮合的都是券商自己客戶的單子,因為資訊不透明,法律又沒規定需要公佈,所以給予的一些人趁機在價格上楷油的機會,暗池加上訊息時間落差就構成了做這Michael Louis眼中不公平的交易.
首先,這些提早接收訊息的人,可以預先知道哪個交易所有人要買什麼股票是甚麼價位,於是它可以先跑到別的交易所去搶先買進再轉手賣給這個人,這稱為插隊交易,其次,為了讓投資人選擇在不同的交易所下單,這些近來出現的交易所有部分根本就是高頻業者設立的,因為交易所越多,產生資訊時間落差的可能性越高,他們獲利的可能越高,所以有的交易所提供下單補貼給客戶,於是就創造出手續費回饋套利的空間,而因為各種回饋機制不同,有的給造價者,有的給售價者,現在美股的下單組合約有150種,種類繁多,一般交易者根本搞不清楚,而白白送錢給人,其三,因為各交易所間的聯繫有時間落差,所以當某一個交易所有資訊時間落後的弱點時,投資人可以利用期間的落差,在突然間價格下跌的交易所買進然後再另一個交易所賣出,構成了落後套利.最後,還有一種就是利用業者自己SIP算出的最佳買入賣出價格與交易所規定的SIP算出的最佳買入賣出價格間的差異下手,據作者的統計,單是2013年Apple這檔股票就出現了55000次這兩種價格的不同,可見其中的機會,這種依SIP的時間落差獲利主要是揩散戶的油,靠以上這些時間策略,高盛的高頻部門一年可進賺4億美金,城堡集團(Citadel Groups)的高頻交易部門則能賺進12億美金,而這些交易成功的主要關鍵就在速度,而這裡速度不是靠人,而是藉由電腦,網路,與資訊處理速度所構成,這也就是為什麼有人會花三億只為了搶進3毫秒,憑藉著舖設新的光纖,將主機設在交易所大樓,自行設計SIP等改良功能後的業者會比一般的業者擁有近23毫秒的優勢,而我們一般的交易人恐怕是落後一秒以上.
本書的主角小布,原是任職在銀行的交易部,在交易過程中屢屢發現消失的掛單與交易損失,因此發現了這種資訊傳達時間的落差,而開始了回溯追源之路,他召集了一批在電腦,通訊,計算,交易等技術人才,終於把其中的種種因素弄清,也找到了克服之道,它們設計出一種軟體,索爾,這軟體能克服下單之後資訊到達個交易所的時間差,讓資訊同時抵達,而避免了資訊時間被利用的可能,但他覺得光是如此並不夠,於是小布走了一條與鋪設光纖業者搶時間的業者不同的路,他不削於利用不公平產生利潤,他反而想利用公平性開出一條新的路,這條路就是創造一個新的證券交易所,這個交易所IEX接到下單後能以同樣的抵達時間將資訊傳到其他交易所,從而避免了因為遠近所產生的不公平,藉由破除被揩油的危險來號召券商來他這個交易所下單,只要他的交易所下單量大,就能創造出更多公平的交易,而這本書就是以IEX交易所的創造與其後經歷的一連串事情過程構成的一個故事,作者Michael Louis一慣的說故事方式,簡單,清晰,且引人入勝,對於我們投機客來說是個相當好看的故事,且從中能大概了解高頻交易的策略基本輪廓與方式,但一般讀者恐怕會陷在對於交易流程的陌生與那些技術用語而有所阻礙,但大致上來說總是知道在宇宙的一角有人是這樣在做交易的.
這種高頻交易是否違法尚在可討論的範圍,但暗池交易存在的違法漏洞卻是明顯的,制度上的改良恐怕是必須的,這本書另外顯出了華爾街一個有趣的現象,書中那些寫程式的,搞軟體工程,通訊工程,數學計量的這些技術控通常不是俄羅斯人,華人,印度人就是像小布一樣是日本人,是美國人眼中的科學怪物,電腦宅男,但正是這一群人支撐著高頻交易技術,也支撐著IEX交易所的底層,可見任何技術都不能以好壞來看,他用在IEX就是好,但用在竊取機密就是壞,單看人如何使用而已,而且很可悲的一點是這些擁有高超技術的人往往只是照著那些金融高層所說來設計程式,每年只能領個幾十萬美金或百萬美金,但那些沒有技術的高層卻可以獲得千萬或更多的利益,其間的差異實在值得令人深思.以上
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