High-Frequency Trading: A Practical Guide to Algorithmic Strategies and Trading Systems
如果抱著較高的期待來閱讀這本書,應該會很失望吧.書名主標大大寫著High-Frequency Trading,當然會讓人入袋,如果再迅速瀏覽目錄,以為會有什麼可引人參與的主題,第一次看完後,還有點迷朦,再看一次,確認,它如果當成概念書,介紹高頻交易的相關問題內容與解釋還算可以,但如果以為看了以後就能得到實作的切入點,那麼就只能說期望過大,完全找不到一個實例,實作,比起前面看過的 An Introduction to High-Frequency Finance 與 Financial Markets Tick by Tick: Insights in Financial Markets Microstructure
,我認為並沒有太大驚奇,問題是後兩書一本是2002年,另一本是1999年出版.這一本卻是才誕生不久,不過預期近日會有一些與高頻交易相關的書籍會出現,就當這起頭並不驚豔就是了.
什麼是高頻交易,就是在短時間內進行大量的平均獲利不高的交易,與過去低頻交易不同,高頻交易通常是透過電腦程序主動來反映市場條件變動進行交易,先簡單談一下本書結構與內容,我自己將本書粗略分成三大塊
1.關於高頻交易: 本書的第1~5章主要在談有關高頻交易產生的年代,起因,優缺,評估,內容稍嫌散亂,但初次接觸這個主題者,又不得不看,雞肋內容.
2.高頻資料探索與交易模型建構:本書第6~13章從實際的下單型態,市場無效率的發現,到尋找建立高頻交易模型的機會談起,接著談tick資料結構如何分析,到探索市場微結構資料引出存貨模型(inventory model),資訊模型(information model)來找尋獲利機會,接著,又談如何藉事件套利(event arbitrage)與統計套利(statistical arbitrage)來形成交易系統.
第二部份明顯的就是一般人關心的主題,也就是希望能找到一個公式或方程式,來做為實作的切入點,可惜,作者對每個主題,都僅點到為止,有概念沒方法的為多,少數被提出來可供交易的內容,又差不多是具備粗淺系統交易者早就知道的東西,如pairs trading,這裡面幾乎每一章應該都可以單獨談較深的內容,可惜,付之闕如,實為一大遺憾,但也是有興趣者可以繼續探尋的部份
3.關於高頻交易系統維護:第14~19章主談高頻交易系統的回測,投資組合,風險管理,與維護,如果脫掉High Frequency Trading的外衣,這些內容在一般談交易的書籍都有.
接下來,將針對6~13章逐一分述重點.
ch6.下單與其在高頻交易的應用
ch7.不同頻率資料結構下的市場無效率與獲利機會
1.市場的無效率是高頻交易獲利的基礎,故必須透過統計檢定不同商品不同頻率下的市場效率以找尋獲利機會
2.市場的無效率具有從高頻往低頻的繼承性,但反向沒有繼承性,意即,如果在10分鐘資料結構中檢測出市場無效率,那麼在30分鐘,或小時,或更低頻的資料都同時擁有這特性,反之在10分鐘以內,如5分鐘,1分鍾乃至於tick卻不具備這種特性.
3.常見的市場效率(無效率)的統計檢定方式有:
a.無母數run檢定(non-parameter run test)
b.隨機漫步檢定(test for random walk)
c.自我迴歸檢(autoregression_based test)
d.注碼加倍假設下的市場效率檢定(market efficient test based on the martingale hyposis)
e.市場效率共積檢定(cointegration test of market efficent)
ch8.尋找高頻交易機會
a.市場報酬俱的對數具備常態分配模式,故商品價格擁有指數常態的特性,根據此假設基礎可以構建對商品未來價格預測的模式
b.在a的前題下,透過三種資料面向來建構模式
b.1 線型模型:
b.2 波動模型:
b.3 非線型模型:
ch9.以逐筆交易資料(tick data)工作
tick資料是高頻數據的最基礎單位,與一般頻率資料不同,tick數據非等時數據,意即他不像1分鐘, 5分鐘,小時線,日線,週線這些每一個值都產自一個固定的時間長度,tick資料彼此間所隔的時間是不定的.他的變動符合物理學上的波松運動(possion process),因此實際上處理tick資料當以波松分配處理.本章就是做tick基本的解釋,有興趣者可由此切入建立對tick變動的預測模式. 本書對tick運作的處理交待不多,有興趣者另可看Financial markets tick by tick:Insights the financial markets microstructure一書.
ch10.市場微結構交易:存貨模式
本章一開頭,作者即寫了相當重要的一句話, "透過了解市場微結構進行交易,是高頻交易的聖杯(holy grail)",可惜,10,11這兩章關於微結構交易的內容仍是介紹觀念為主,實際用什麼方式,倒是有點秘而不宣.
那麼什麼是市場微結構(market microstructure)?作者寫道 study the price formation process,即是研究價格形成過程. 交易人透過價格形成過程所透露的資訊來進行交易獲利, 在價格形成中,會因為交易者的市場角色與資訊差異,而有不同的觀察角度,與運用方式.即存貨模式與資訊模式2種.
存貨模式,指的是在缺少訊息刺激下的短暫價格變動,亦稱流動提供,或造市.因為市場中,造市者通常有負有滿足市場流動性的任務,故具備這種身份條件的人,可以透過在造市需要下主動下單,存貨模式即指在這種任務下單後價格微量變動下,來看出市場即將可能的變動方向與資訊.
ch11.市場微結構交易:資訊模式
資訊模式,指的是透過對市場訊息接收時間或內容程度差異人的掛單需求,來看出市場可能,或即將啟動的價格方向.依據對市場消息的了解程度,可將交易人分成訊息靈通者,訊息不靈通者,造市者,價值交易者等不同人,資訊模式就是試圖去尋找這些人的掛單資訊,以及他們掛單成交後的價格走向,去研究一套可行的價格預測法.
ch12.事件套利
事件套利是利用對過去影響市場的訊息,或經濟數據公佈時,相關商品的價格短線上的變動結果,建立一個線型或非線型的預測模式,以此搭配市面上的金融訊息發怖機構的訊息系統,一但在如彭博,路透等金融訊息出現新的新聞或數據後,所建立的系統能主動出發建立部位,並在相關的時間內自動結清獲利.
ch13:統計套利.
此主題是以上處理方式中最常見的,相關書輯不少,倒不需再贅述
累計以上所提的各種方式去組成一個包含多商品多策略多時間結構下高頻交易系統,正是本書所要顯現的一個主軸,明顯就是需要極大的電腦處理功能,並不是一般家用電腦就能快速反映,這也是一般人個人交易者除了專職技術外不太可能進行高頻交易的問題之一
高頻交易,依前面談過的定義,恰恰跟一般資產管理業者愛引用的價值投資,長期投資,大異其趣,用電腦執行交易,計量方式,更是被很多所謂的投資大老笑破肚皮,一個LTCM就被刮了幾年臉,一個次貸商品風暴,更讓他們有所謂的諷刺藉口,那些計量金融家,都是變態的數學物理惡魔白癡笨蛋.
實則是在2007年的風暴中,不少以此為基的避險基金大賺特賺,卻一句話也不說.也是投機這行業好玩的現象,真的操作者交易人都在閉嘴,那些平常放話猜行情,說標的,反都是做金融商品業務的人.豈不怪哉,不過這本來就是證券金融業的利潤來源,利差與業務收入,操作與交易其實並不是主軸.
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